- CME nâng ký quỹ hợp đồng tương lai bạc lên 25.000 USD, tạo áp lực cho nhà đầu tư đòn bẩy.
- Nguồn cung bạc vật chất thắt chặt, Trung Quốc sắp áp dụng cấp phép xuất khẩu từ 1/1/2026, trong khi tồn kho COMEX giảm mạnh. Khoảng cách giữa hợp đồng tương lai và bạc thật càng nới rộng, làm nổi bật sự đầu cơ quá mức.
- Bạc vẫn được hỗ trợ bởi nhu cầu trong xe điện, chip AI và năng lượng mặt trời, nhưng giá cao có thể ảnh hưởng lợi nhuận ngành. Việc tăng ký quỹ cùng hoạt động tái cơ cấu danh mục khiến thị trường biến động, quyết định bước đi tiếp theo phụ thuộc vào lực bán đòn bẩy và cầu vật chất.
Động thái từ CME và những bài học đắt giá từ lịch sử
Thị trường bạc đang bước vào một tuần đầy biến động sau khi Sàn giao dịch Chicago (CME) thông báo đợt tăng tỷ lệ ký quỹ thứ hai chỉ trong vòng hai tuần, chính thức có hiệu lực từ thứ Hai, ngày 29 tháng 12.
Cụ thể, sàn giao dịch đã nâng yêu cầu ký quỹ ban đầu cho hợp đồng bạc tương lai tháng 3/2026 lên mức xấp xỉ 25.000 USD, tăng từ mức 20.000 USD hồi đầu tháng này. Động thái này đang tạo ra áp lực cực lớn lên các nhà giao dịch đang sử dụng đòn bẩy trong bối cảnh giá bạc đang neo gần mức cao nhất trong nhiều năm qua.
Quyết định này đã châm ngòi cho những cuộc tranh luận gay gắt: Liệu đà tăng giá của bạc đang quá nóng hay đây chỉ là một giai đoạn tích lũy đầy biến động do thiếu hụt nguồn cung và dòng vốn toàn cầu? Nhà phân tích vĩ mô Qinbafrank cảnh báo rằng hành động của CME đang gợi nhớ lại những ký ức kinh hoàng về hai đỉnh cao lịch sử của bạc vào năm 1980 và 2011.
Trong cả hai trường hợp đó, các đợt tăng ký quỹ dồn dập đã xuất hiện ngay gần đỉnh của các đợt tăng giá lịch sử, kích hoạt một làn sóng bán tháo ép buộc do các nhà đầu tư không còn đủ tiền để duy trì vị thế đòn bẩy.
Vào năm 2011, giá bạc đã tăng vọt từ 8,50 USD lên 50 USD nhờ lãi suất bằng 0 và các gói cứu trợ kinh tế. Khi giá chạm đỉnh, CME đã tăng ký quỹ tới 5 lần chỉ trong 9 ngày, quét sạch các quỹ đầu cơ khỏi thị trường tương lai và khiến giá bạc sụt giảm gần 30% chỉ trong vài tuần.
Sự kiện năm 1980 còn nghiêm trọng hơn khi anh em nhà Hunt cố gắng thâu tóm thị trường bằng cách nắm giữ hơn 200 triệu ounce bạc thông qua đòn bẩy. Để ngăn chặn, CME đã tung ra "Quy tắc Bạc số 7" nhằm xóa bỏ đòn bẩy, kết hợp với việc tăng lãi suất của Fed, đã đập tan đà tăng và khiến nhà Hunt phá sản.
Sự đứt gãy giữa thị trường bạc vật chất và hợp đồng bạc tương lai
Khác với các chu kỳ trước đây chủ yếu dựa vào đầu cơ, đà tăng giá bạc hiện nay được hỗ trợ bởi tình trạng thắt chặt nguồn cung vật chất rõ rệt. Trung Quốc, quốc gia kiểm soát 60%–70% thị trường bạc tinh luyện toàn cầu, đang có kế hoạch áp dụng hệ thống cấp phép xuất khẩu bạc bắt đầu từ ngày 1/1/2026.
Động thái này sẽ hạn chế việc bán bạc ra nước ngoài, chỉ cho phép các nhà sản xuất lớn được nhà nước chứng nhận thực hiện. Trong khi đó, lượng tồn kho tại sàn COMEX được báo cáo đã giảm khoảng 70% trong vòng 5 năm qua, và dự trữ bạc nội địa của Trung Quốc cũng đang ở mức thấp nhất trong một thập kỷ.
Các nhà phân tích lưu ý rằng điều này đã nới rộng khoảng cách giữa các hợp đồng bạc tương lai và bạc vật chất. Điều này thể hiện qua việc lãi suất hoán đổi bạc rơi xuống mức âm sâu, cho thấy người mua đang ngày càng khao khát được nhận bạc vật chất thay vì chỉ giữ các lệnh trên sàn.
Sự mất cân đối này rõ rệt đến mức quỹ bạc duy nhất của Trung Quốc gần đây đã phải ngừng tiếp nhận dòng vốn mới từ các nhà đầu tư cá nhân. Nguyên nhân là do giá chứng chỉ quỹ đã tăng cao hơn rất nhiều so với giá trị tài sản bạc thực tế mà họ đang nắm giữ.
Hiện tượng này làm nổi bật một thực trạng: sự đầu cơ quá mức đang đè nặng lên một thị trường vốn dĩ đã bị hạn chế nghiêm trọng về nguồn cung thực tế.
Nhu cầu công nghiệp và tương lai đầy thách thức
Vai trò ngày càng tăng của bạc trong xe điện, chip AI và các tấm pin năng lượng mặt trời tiếp tục là nền tảng vững chắc cho nhu cầu tiêu thụ. Chỉ riêng ngành sản xuất năng lượng mặt trời hiện đã chiếm một tỷ trọng đáng kể trong tổng lượng tiêu thụ bạc hàng năm trên toàn thế giới.
Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo rằng nếu giá bạc tiến sát mức 134 USD/ounce, nó sẽ "quét sạch" lợi nhuận hoạt động của toàn bộ ngành năng lượng mặt trời, có thể làm chậm quá trình chuyển đổi xanh. Đồng thời, nhiều ý kiến cho rằng một phần của đợt tăng giá hiện tại trông giống như một đợt "ép mua" (squeeze) trên thị trường tương lai, khi nguồn bạc vật chất sẵn có quá ít so với khối lượng giao dịch trên hợp đồng.
Khi đợt tăng ký quỹ của CME có hiệu lực vào thứ Hai, các quỹ phòng hộ cũng đối mặt với việc tái cơ cấu danh mục cuối năm và các chỉ số hàng hóa cũng chuẩn bị có sự điều chỉnh, khiến biến động thị trường càng gia tăng.
Câu hỏi quan trọng nhất lúc này là: Liệu làn sóng bán tháo sẽ áp đảo lực mua bạc vật chất, hay đây chỉ là một đợt "thanh lọc" những thành phần đầu cơ quá mức để chuẩn bị cho bước đi tiếp theo? Trước đợt tăng ký quỹ này, các phiên giao dịch sắp tới trở nên rất quan trọng cho cả người mua và người bán.
Việc tăng ký quỹ lần này không phải là điều quá bất ngờ. Trong quá khứ, không chỉ vàng hay bạc mà bất kỳ sản phẩm nào khi giá biến động mạnh, mức ký quỹ cũng sẽ được điều chỉnh theo để đảm bảo tỷ lệ an toàn. Nếu nhà đầu tư không kịp bổ sung ký quỹ trước phiên giao dịch tại COMEX (Mỹ) hôm nay, các vị thế có thể tạm thời bị thanh lý, gây ra nhịp điều chỉnh mạnh trên thị trường. Tuy vậy, đà tăng của bạc trong giai đoạn này vẫn dựa trên cung cầu cơ bản, nên về dài hạn, bạc vẫn có xu hướng tăng. Cần lưu ý rằng yêu cầu ký quỹ phụ thuộc vào rủi ro dựa trên biên độ dao động của giá: càng nhiều rủi ro, các sàn giao dịch sẽ yêu cầu mức ký quỹ cao hơn. Do đó, mặc dù tin tức này có thể được coi là tín hiệu tiêu cực ngắn hạn, nhưng nó không phải yếu tố quyết định trực tiếp giá bạc tăng hay giảm.
