- Đà tăng của vàng và bạc cuối năm 2025 mang tính cấu trúc, không chỉ là đầu cơ, khi nhà đầu tư và ngân hàng trung ương xem tài sản hữu hình là cần thiết.
- Ngân hàng trung ương mua vàng vì chính sách, tạo lực cầu bền vững; trong khi bạc thiếu hụt nguồn cung dài hạn do nhu cầu công nghiệp và đầu tư tăng mạnh.
- Năm 2026 khó lặp lại mức tăng bùng nổ như 2025, nhưng xu hướng tăng dài hạn vẫn còn, với vàng tăng vừa phải và bạc biến động mạnh hơn nhưng tiềm năng cao.
Đà tăng lịch sử của vàng và bạc không chỉ là đầu cơ ngắn hạn
Sau một đợt tăng giá mang tính lịch sử, đưa vàng và bạc liên tục lập đỉnh mới trong những ngày cuối năm 2025, giới đầu tư đang đặt ra câu hỏi lớn: đà tăng này sẽ kéo dài bao lâu, hay thị trường đang bước vào một giai đoạn thay đổi sâu sắc hơn?
Theo Robert Gottlieb, một chuyên gia kỳ cựu trong ngành kim loại quý, câu trả lời không nằm ở các mục tiêu giá ngắn hạn hay những đợt “ép giá” mang tính đầu cơ, mà ở một sự chuyển dịch mang tính cấu trúc, đang định hình lại vai trò của vàng và bạc trong danh mục đầu tư toàn cầu.
Gottlieb nhấn mạnh: “Đây không phải năm 1980. Đây không phải Reddit. Đây cũng không phải một cuộc thao túng thị trường. Đây là lúc con người nhận ra rằng tài sản hữu hình là điều cần thiết.”
Là cựu Giám đốc điều hành mảng kim loại quý tại JPMorgan và HSBC, Gottlieb cho rằng cả vàng và bạc đều đã trải qua những ‘khoảnh khắc mang tính bước ngoặt’, làm thay đổi cấu trúc của thị trường.
Với vàng, bước ngoặt đó xuất hiện vào năm 2022, khi Mỹ và các đồng minh sử dụng đồng USD như một công cụ trừng phạt Nga sau cuộc xung đột tại Ukraine.
Hệ quả là các ngân hàng trung ương tại các thị trường mới nổi ồ ạt mua vàng, nhằm đa dạng hóa dự trữ và giảm sự phụ thuộc vào đồng USD.
Ngân hàng trung ương tạo nền tảng cho vàng, còn bạc đối mặt thiếu hụt cấu trúc
Robert Gottlieb nhấn mạnh rằng giá cả không phải yếu tố quyết định đối với các ngân hàng trung ương khi họ mua vàng.
“Khi ngân hàng trung ương quyết định mua vàng, họ không nhìn vào giá,” ông nói. “Họ mua dựa trên chính sách, dựa vào những gì đang diễn ra trong và ngoài đất nước của họ.”
Ông cho rằng xu hướng này có tính bền vững, bởi dự trữ vàng của nhiều ngân hàng trung ương hiện vẫn còn ở mức thấp so với lịch sử.
Theo Gottlieb, nhu cầu ổn định từ ngân hàng trung ương là trụ cột cực kỳ quan trọng, vì nó tạo ra lực mua thường xuyên, giúp giá vàng được nâng đỡ ngay cả khi dòng tiền đầu cơ lên xuống thất thường.
Trong khi đó, bạc chỉ mới bước vào “khoảnh khắc quyết định” trong năm nay, thậm chí chỉ từ mùa hè 2025, khi nhà đầu tư bắt đầu nhận ra lượng bạc sẵn có trên thị trường toàn cầu là rất hạn chế. Trong vòng 5 năm qua, nhu cầu công nghiệp mạnh mẽ đã làm cạn kiệt đáng kể lượng bạc tồn kho trên mặt đất. Khi nhu cầu đầu tư gia tăng, chuỗi cung ứng bạc bị kéo căng tới giới hạn, và thị trường không có đủ bạc ở đúng địa điểm và đúng dạng để đáp ứng nhu cầu.
Gottlieb cho biết hiện không có giải pháp nhanh cho vấn đề thanh khoản của thị trường bạc. Ông chỉ ra rằng lãi suất cho thuê bạc kỳ hạn 12 tháng vẫn ở mức rất cao, cho thấy sự thiếu hụt mang tính dài hạn. “Đây không phải là sự thiếu hụt ngắn hạn,” ông nói. “Chúng ta đang chứng kiến tình trạng giá giao ngay cao hơn giá kỳ hạn trong thời gian dài, cho thấy nguồn cung trên thị trường đang bị thắt chặt một cách mang tính cấu trúc.”
2026 sẽ không bùng nổ như 2025, nhưng đó là điều tích cực
Dù lạc quan với triển vọng của vàng và bạc, Robert Gottlieb vẫn khuyến nghị nhà đầu tư cần điều chỉnh kỳ vọng cho năm 2026. Theo ông, nếu năm 2025 được đánh dấu bởi đà tăng bùng nổ hiếm thấy, thì năm 2026 nhiều khả năng sẽ có nhịp điệu chậm và ổn định hơn. Ông nhấn mạnh rằng việc không lặp lại mức tăng 60–70% không đồng nghĩa với việc xu hướng tăng đã chấm dứt.
Trong năm tới, Gottlieb kỳ vọng thị trường sẽ tăng trưởng ở mức vừa phải, dựa trên các yếu tố nền tảng dài hạn thay vì tâm lý hưng phấn quá mức. Riêng với vàng, mức tăng khoảng 10–15% từ vùng giá cao hiện tại vẫn được xem là rất hấp dẫn, đặc biệt đối với các nhà đầu tư tổ chức đang tái cơ cấu danh mục và gia tăng tỷ trọng tài sản hữu hình.
Đối với bạc, Gottlieb cho rằng đây tiếp tục là kim loại có mức biến động cao hơn vàng, nhưng cũng đi kèm tiềm năng lớn hơn. Ông thừa nhận các nhịp bán tháo và điều chỉnh của bạc có thể mạnh và gây áp lực tâm lý, song điều đó không làm thay đổi câu chuyện tăng trưởng dài hạn của thị trường này.
Theo Gottlieb, biến động của bạc là đặc điểm tự nhiên chứ không phải tín hiệu tiêu cực. Những cú điều chỉnh mạnh, thường xuất phát từ giao dịch thuật toán hoặc hoạt động bán trên thị trường phái sinh, chủ yếu mang tính tái cân bằng. Ông kết luận rằng đây không phải là bong bóng giá, mà là quá trình định giá lại mang tính cấu trúc, khi ngày càng nhiều nhà đầu tư rời xa mô hình 60/40 truyền thống và đặt niềm tin dài hạn vào vàng và bạc.
Golden Fund nhận định thông tin trên cho thấy đà tăng của vàng không đơn thuần mang tính đầu cơ ngắn hạn mà phản ánh một sự dịch chuyển cấu trúc trong cách các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương nhìn nhận tài sản hữu hình. Việc các ngân hàng trung ương mua vàng vì mục tiêu chính sách, thay vì vì giá, đã tạo ra lực cầu ổn định và bền vững, giúp giá vàng được nâng đỡ ngay cả khi thị trường điều chỉnh. Do đó, trong thời gian tới, giá vàng có thể không còn tăng bùng nổ như năm 2025, nhưng vẫn duy trì xu hướng đi lên hoặc đi ngang ở vùng cao, với các nhịp điều chỉnh mang tính kỹ thuật nhiều hơn là đảo chiều xu hướng dài hạn.
>> Xem thêm: Báo cáo thị trường Bạc: Thế giới lạc quan về triển vọng của Bạc trong năm tới
