Nói về sự suy yếu của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới và sự kết thúc của niềm tin rằng: mình là “khác biệt và vượt trội” của Mỹ nghe có vẻ hơi sớm và đáng báo động. Mặc dù có thể là một sự phóng đại, nhưng tôi không nghĩ có cách nào khác để giải thích những gì đã xảy ra trên thị trường tài chính trong tuần qua.
Khi các nhà phân tích và kinh tế đang chuẩn bị cho thuế nhập khẩu toàn cầu của Trump, nhiều người bắt đầu nói về một đề xuất đang được bàn tán có thể mở ra một động lực toàn cầu mới, nơi nền kinh tế Mỹ được hưởng lợi từ các thỏa thuận thương mại mới: Đổi lại sự ổn định và an ninh kinh tế toàn cầu, các quốc gia sẽ đồng ý duy trì một đồng đô la Mỹ yếu.
Việc đạt được điều mà một số người gọi là Hiệp định Mar-a-Lago sẽ đòi hỏi một thỏa thuận toàn cầu; tuy nhiên, rủi ro là các chính sách "Nước Mỹ trên hết" có thể biến thành các chính sách "Nước Mỹ một mình".
Khi những rủi ro này bắt đầu hiện thực hóa, các nhà đầu tư đã tập trung cao độ vào thị trường chứng khoán đang lao dốc. Tuy nhiên, chính đợt bán tháo trái phiếu Mỹ trong tuần vừa qua mới là cuộc khủng hoảng thực sự.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm kết thúc tuần ở mức 4,5% và chứng kiến một trong những mức tăng lớn nhất trong lịch sử. Điều này nghe có vẻ không nhiều, nhưng trái phiếu Mỹ là trụ cột của nền kinh tế toàn cầu, và mọi thứ từ lãi suất thế chấp đến trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu khác đều được định giá dựa trên chuẩn mực này. Mức tăng mạnh 59 điểm cơ bản trong vài ngày gây ra sự định giá lại hàng loạt trên nhiều thị trường khác nhau và làm tăng chi phí vay trên diện rộng.
Đây là sự hỗn loạn theo đúng nghĩa đen.
Khi nỗi sợ hãi lan tràn trên khắp thị trường tài chính toàn cầu, lợi suất trái phiếu Mỹ lẽ ra phải giảm. Khi mọi người đều sợ hãi, họ coi trái phiếu Mỹ và đồng đô la Mỹ là tài sản trú ẩn an toàn.
Tuy nhiên, điều đó đã thay đổi đáng kể trong tuần này khi nhiều quốc gia không còn coi Mỹ là một đối tác thương mại đáng tin cậy. Mặc dù hệ thống tiền tệ dự trữ sẽ không sụp đổ ngay lập tức, nhưng nó dẫn tôi đến trọng tâm chính của mình: vàng.
Đồng đô la Mỹ sẽ vẫn là đồng tiền dự trữ của thế giới trong nhiều thập kỷ tới, nhưng điều đó không có nghĩa là sẽ không có sự cạnh tranh trong một thế giới tiền tệ đa cực mới. Tuy nhiên, chỉ có một tài sản tiền tệ quốc tế duy nhất không có rủi ro địa chính trị hoặc rủi ro từ bên thứ ba.
Đây là những gì chúng ta đã thấy trong tuần vừa qua. Cổ phiếu, đồng đô la Mỹ và trái phiếu đều bị bán tháo, nhưng giá vàng đã kết thúc tuần trên 3.200 đô la với mức tăng 6%.
Điều thú vị về vàng là trong khi mọi người đang nói rằng thị trường bắt đầu có vẻ bong bóng và bị mua quá mức, thì không ai mong đợi sẽ có bất kỳ đợt bán tháo mạnh nào. Bất chấp đợt tăng giá mạnh mẽ trong tuần này, vàng vẫn là một tài sản hấp dẫn để nắm giữ vì tất cả sự bất ổn. Hiện tại, nó là một trong số ít tài sản trú ẩn an toàn còn lại.
Đối với các nhà đầu tư đang tự hỏi đợt tăng giá này có thể kéo dài đến đâu, vẫn còn một yếu tố nữa chưa xảy ra. Chính phủ Mỹ, với khoản nợ khổng lồ, không thể gánh nổi lợi suất trái phiếu cao hơn.
Nếu lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tiến gần đến mức 5%, Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải từ bỏ hoàn toàn chiến lược thắt chặt định lượng (QT - Quantitative Tightening) và công bố các biện pháp nới lỏng định lượng mới để trở thành người mua cuối cùng cho trái phiếu.
Hãy quên việc hạ lãi suất đi; sự tăng trưởng trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang có thể châm ngòi cho một đợt tăng giá vàng thậm chí còn lớn hơn.
Trong kịch bản này, tôi kỳ vọng các nhà phân tích sẽ bắt đầu nói về mức cao nhất mọi thời đại đã điều chỉnh theo lạm phát, ở mức khoảng 3.450 đô la một ounce.
